首席展望｜施羅德基金首席投資官安昀：A股性價(jià)比突出，積極看待龍年股市
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發(fā)布 : 02-21
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回望2023年，A股市場(chǎng)跌宕起伏，結(jié)構(gòu)性行情突出，市場(chǎng)圍繞中特估、AI、北交所起舞。站上2024年，A股將怎么走？哪些方向值得重點(diǎn)關(guān)注？近日，施羅德基金管理（中國(guó)）有限公司副總經(jīng)理、首席投資官安昀做客澎湃新聞“春風(fēng)吹又生”——《首席連線》2024跨年市場(chǎng)展望節(jié)目，帶來(lái)分析和展望。在安昀看來(lái)，展望2024年，在資產(chǎn)配置層面，對(duì)股票市場(chǎng)觀點(diǎn)較為積極。宏觀經(jīng)濟(jì)層面，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或仍需要時(shí)間，但從周期角度看已經(jīng)處于低位，或許應(yīng)該多注重未來(lái)可能出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)周期的力量。從估值角度看，A股無(wú)論是和歷史比，還是和國(guó)際比，或者跨資產(chǎn)比，都處于性價(jià)比突出的位置。政策刺激已然在路上，空間有待打開(kāi)。金融市場(chǎng)參與者及社會(huì)對(duì)于股票的情緒較低，未來(lái)也存在資金再平衡的空間。板塊方面，安昀看好高技術(shù)投資、穩(wěn)步在全球推進(jìn)的高端制造業(yè)、技術(shù)演進(jìn)帶來(lái)的軟硬件和應(yīng)用的機(jī)會(huì)、可能出現(xiàn)周期反轉(zhuǎn)的行業(yè)等。施羅德基金于2023年1月成為獲批的第四家外資獨(dú)資公募基金，同年6月獲批公募牌照。截至目前，Wind數(shù)據(jù)顯示，施羅德基金的最新管理規(guī)模為12.84億元。國(guó)際投資者最關(guān)注房地產(chǎn)和消費(fèi)在安昀看來(lái)，國(guó)外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法一直是比較復(fù)雜的。首先，中國(guó)資產(chǎn)放在全球來(lái)看，特別是股票市場(chǎng)，其實(shí)是非常有吸引力的，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的規(guī)模非常大，上市的公司多、行業(yè)廣，市值的分布也比較廣，是一個(gè)非常寬廣的選股場(chǎng)所。其次，從基金的績(jī)效來(lái)看，如果認(rèn)認(rèn)真真地選股，A股市場(chǎng)超額收益的潛力一直是比較大的，“A股市場(chǎng)相對(duì)來(lái)講就是主動(dòng)管理的土壤?！睆腁股市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，安昀認(rèn)為，國(guó)際投資者目前最關(guān)注的是房地產(chǎn)和消費(fèi)復(fù)蘇的進(jìn)程這兩個(gè)部分。此外，安昀指出，從宏觀方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是國(guó)際投資者關(guān)注的重點(diǎn)，“未來(lái)如果能有連續(xù)兩個(gè)月以上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走強(qiáng)或者說(shuō)反彈的話，我覺(jué)得大家對(duì)市場(chǎng)的信心肯定會(huì)更好?！睂?duì)股票市場(chǎng)觀點(diǎn)較為積極展望2024年，安昀指出，在資產(chǎn)配置層面，對(duì)股票市場(chǎng)觀點(diǎn)較為積極。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)層面，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或仍需要時(shí)間，但從周期角度看已經(jīng)處于低位。安昀表示，諸多指標(biāo)比如信貸增長(zhǎng)、貨幣活躍度和價(jià)格指數(shù)雖然疲軟，但是其位置已經(jīng)大致在歷史上多輪經(jīng)濟(jì)周期的底部位置，表明經(jīng)濟(jì)整體較大可能性已處于周期底部區(qū)域，或許應(yīng)該多注重未來(lái)可能出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)周期的力量。其次，從估值角度看，安昀認(rèn)為A股無(wú)論是和歷史比，還是和國(guó)際比，或者跨資產(chǎn)比，都處于性價(jià)比突出的位置。第三，政策刺激已然在路上，空間有待打開(kāi)。安昀解釋稱，首先，財(cái)政刺激的核心或在于化解地方政府債務(wù)。如果僅僅依靠中央增加財(cái)政赤字可能是不足以對(duì)總需求產(chǎn)生明顯拉動(dòng)作用的，關(guān)鍵還在于地方政府。但是近幾年以來(lái)地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表情況較弱，一方面是前幾輪債務(wù)的累積急需化解，另一方面是地產(chǎn)下滑之后土地出讓金以及經(jīng)濟(jì)調(diào)整之后稅收收入都出現(xiàn)下滑。在債務(wù)得到明顯化解之前，地方政府或難以通過(guò)財(cái)政收入的增加拉動(dòng)支出。其次，中美利差或限制貨幣政策空間。美中利差近期處于歷史高點(diǎn)附近，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣政策形成掣肘?！暗S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)或者通脹逐步得到控制，美債利率也許將步入下行通道，從而減緩中國(guó)貨幣政策的壓力，明年中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策的放松空間或有望打開(kāi)。”安昀說(shuō)。最后，從資金面的角度來(lái)看，安昀表示，金融市場(chǎng)參與者及社會(huì)對(duì)于股票的情緒較低，未來(lái)也存在資金再平衡的空間，可以從國(guó)際、國(guó)內(nèi)以及產(chǎn)業(yè)之間的資金調(diào)配來(lái)具體分析。從國(guó)際資金的流動(dòng)來(lái)看，美國(guó)的國(guó)債利率是全球資產(chǎn)定價(jià)非常重要的錨點(diǎn)，過(guò)去的一年半到兩年，美債利率持續(xù)上行，而且美國(guó)10年期國(guó)債利率一度達(dá)到了5%以上，使得很多資金轉(zhuǎn)向這部分資產(chǎn)。安昀指出，現(xiàn)在這個(gè)趨勢(shì)既然已經(jīng)反轉(zhuǎn)，資金開(kāi)啟由發(fā)達(dá)市場(chǎng)向新興市場(chǎng)重新配置的過(guò)程，對(duì)于中國(guó)是有機(jī)會(huì)的。從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，與過(guò)去幾年相比，目前不管是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者的持倉(cāng)，相對(duì)來(lái)講是比較低的。安昀認(rèn)為，一旦未來(lái)股票上的趨勢(shì)發(fā)生變化，這部分的增量資金也不可小覷?！按送?，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)來(lái)的客戶正在重新尋找資產(chǎn)配置方向，股票市場(chǎng)在目前這個(gè)階段還是具有性價(jià)比的，也許會(huì)成為他們的一個(gè)選擇。”安昀說(shuō)。重點(diǎn)關(guān)注四大行業(yè)板塊那么，眼下市場(chǎng)對(duì)政策刺激比較鈍化，其原因是什么？安昀認(rèn)為，雖然政策刺激出臺(tái)了一些，但是投資者依然有一些擔(dān)憂。短期視角來(lái)看，經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)已然在邊際走弱，并顯示出一定的通縮風(fēng)險(xiǎn)。中期視角來(lái)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)還有擔(dān)心，其中較主要的是房地產(chǎn)市場(chǎng)。政策發(fā)酵本身需要時(shí)間，市場(chǎng)也期待更大力度政策的出臺(tái)。股票市場(chǎng)在大的拐點(diǎn)面前往往會(huì)有一定的慣性，市場(chǎng)參與者的預(yù)期調(diào)整需要時(shí)間。“我們觀察市場(chǎng)參與者的心態(tài)，認(rèn)為大家可能還對(duì)以下領(lǐng)域有所期待：財(cái)政端，地方政府化債的推進(jìn)時(shí)間表和化完債之后的財(cái)政安排；貨幣端，美債利率進(jìn)入下行通道后的調(diào)整節(jié)奏和力度；房地產(chǎn)，如何穩(wěn)住銷(xiāo)售面積和房?jī)r(jià)，讓風(fēng)險(xiǎn)可控；產(chǎn)業(yè)端，如何擁抱人工智能大時(shí)代等?！卑碴勒f(shuō)。談及2024年值得特別關(guān)注的行業(yè)板塊，安昀表示，首先是制造業(yè)特別是高技術(shù)投資體現(xiàn)出明顯的韌性，這表明技術(shù)升級(jí)已然成為共識(shí)，這條線索將長(zhǎng)期看好。第二，中國(guó)的汽車(chē)、新能源和電子等高端制造業(yè)開(kāi)始穩(wěn)步在全球推進(jìn)，并且已然在一些市場(chǎng)取得相當(dāng)?shù)姆蓊~。安昀表示，這是中國(guó)制造業(yè)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)步，隨著越來(lái)越多企業(yè)在海外設(shè)置產(chǎn)能，這一份額獲取料將持續(xù)。第三，AI相關(guān)的創(chuàng)新如火如荼，會(huì)反復(fù)在資本市場(chǎng)映射，安昀建議高度關(guān)注技術(shù)演進(jìn)帶來(lái)的軟硬件和應(yīng)用的機(jī)會(huì)。最后，安昀建議密切關(guān)注可能出現(xiàn)周期反轉(zhuǎn)的行業(yè)，例如生豬、光伏板塊等。
